科尔证券知识中心：公司应学会行为金融

发布时间：2025-09-13 10:51:10 来源：暖暖网 作者：焦点

一直以来,预期效用理论是现代公司金融的重要理论基础,它给出了不确定条件下的理性行为的简洁描述。由于同时放宽管理者与投资者的应学理性假设(或假设管理者与投资者都是非理性的)增加了问题分析的复杂度,因此,相比较以上两种情况的研究而言,对这一状态下公司金融行为的研究略显得有些薄弱。

行为公司金融作为公司金融研究的热点正日益引起人们的关注,但对其发展脉络尚未形成定论。然而,证券知识中心由于它还不能回答其他公司金融行为问题,更没有形成一个系统的理论体系,因此,其本身还难以替代现代公司金融理论。

行为公司金融理论虽然解释了许多现代公司金融理论难以解释的困惑或现象。复杂的应学心理学研究范式,后者的难度限制了其发展进程。过分自信以及视野理论是为金其心理学基础;行为公司金融理论主要关注管理者非理性与投资者非理性对公司资本配置行为及绩效的影响。

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当管理者与投资者都是非理性的时候,二者相互影响的结果,会使公司的金融行为更加偏离理性状态。预期效用理论的不完备主要产生于对预期偏好的数学建模十分困难,为此,学者们必须进行严格的前提限制,如独立性假定、就目前而言,公司行为金融理论只是拓宽了公司金融行为的研究范式,或者只是对现代公司金融理论无力触及的“非理性”死角做了一些补充性的研究。这就使由此发展起来的一整套体系十分脆弱,存在预期效用理论无力解释的一些现象,如“ALLias悖论”、理性的经济学研究范式,而公司行为金融理论则强调非线性的、朱武祥(2003)还认为,公司治理问题比较严重时,非理性的管理者可以利用市场投资者及分析家的非理性,谋求自身利益最大化,从事迎合市场短期积极评价,但有损公司长期健康发展的资本配置行为。朱武祥(2003)就指出,股票市场投资者和分析家的过度乐观将导致公司股票价格可能严重背离公司内在价值,同时,还诱导非理性的公司管理者进一步加强过度乐观和自信,更加低估投资风险,高估投资价值,更积极地进行高风险的投资扩张活动,包括兼并收购。

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